5月19日，貴州茅臺(tái)2024年度股東大會(huì)在茅臺(tái)會(huì)議中心舉行。會(huì)上，茅臺(tái)高層向股東闡述了對(duì)于當(dāng)前行業(yè)周期的研判與應(yīng)對(duì)，并通過制定的自我調(diào)節(jié)機(jī)制向行業(yè)展現(xiàn)了其穿越周期的韌性發(fā)展之道。

在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，貴州茅臺(tái)黨委書記、董事長(zhǎng)張德芹明確指出，2025年，茅臺(tái)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，強(qiáng)基固本、攻堅(jiān)克難，全力打好“十四五”收官戰(zhàn)，科學(xué)謀劃“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃，奮力推動(dòng)茅臺(tái)穩(wěn)定健康可持續(xù)發(fā)展。

兌現(xiàn)“三年承諾”，茅臺(tái)分紅再創(chuàng)新高

從市場(chǎng)層面來看，投資者最關(guān)注的依舊是貴州茅臺(tái)的分紅問題。從近幾年分紅趨勢(shì)看，貴州茅臺(tái)的分紅政策呈現(xiàn)出漸進(jìn)式提升特點(diǎn)，比如前幾年通過“年度分紅+特別分紅”的方式持續(xù)提高分紅比例，其中2023年分紅總額達(dá)到565.5億，分紅占比升至75.67%。貴州茅臺(tái)之所以能為股東提供豐厚回報(bào)，根源在于其超強(qiáng)的盈利能力。

據(jù)貴州茅臺(tái)2024年8月發(fā)布的《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》顯示，2024-2026年度，貴州茅臺(tái)每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的75%，原則上每年度進(jìn)行兩次分紅(年度和中期分紅)。

實(shí)際上，貴州茅臺(tái)這一分紅規(guī)劃，既響應(yīng)了投資者的高回報(bào)訴求，也踐行了新“國(guó)九條”中“增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”的分紅新規(guī)。

按照此次股東大會(huì)審議通過的年度利潤(rùn)分配方案，茅臺(tái)將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金276.24元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利為346.71億元(含稅)。若加上去年中期分紅金額的300.01億，2024年合計(jì)分紅金額達(dá)到646.72億，分紅總額再創(chuàng)歷史新高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為862.28億，同比增長(zhǎng)15.38%。據(jù)此測(cè)算，其分紅比例達(dá)75%，圓滿兌現(xiàn)與投資者的“三年承諾”。同時(shí)，在A股上市公司中，貴州茅臺(tái)在分紅絕對(duì)額和分紅比例兩項(xiàng)核心指標(biāo)繼續(xù)保持領(lǐng)先水平。

在此次股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，茅臺(tái)方面也表示，2024年公司率先發(fā)布了三年分紅規(guī)劃，建立了“看得見、拿得到、可預(yù)期”的長(zhǎng)效回報(bào)機(jī)制，確定了茅臺(tái)較好的股息率，并啟動(dòng)了上市以來的首次回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)的股票將用于注銷。截至2025年5月16日，貴州茅臺(tái)回購(gòu)累計(jì)金額超過了40億元。以2024年為例，分紅金額加上回購(gòu)金額，實(shí)際上分紅率超過了80%。

客觀地說，以“長(zhǎng)效回報(bào)+回購(gòu)注銷”的模式，貴州茅臺(tái)構(gòu)建了兼具穩(wěn)定性、可預(yù)期性與超額回報(bào)的股東價(jià)值體系。這一模式不僅符合政策導(dǎo)向，更通過超強(qiáng)盈利能力與現(xiàn)金流管理，為A股上市公司提供了股東回報(bào)的“茅臺(tái)方案”，進(jìn)一步鞏固了其行業(yè)龍頭地位與投資者信任。

三期疊加下自我調(diào)節(jié)，茅臺(tái)穿越周期的韌性發(fā)展之道

當(dāng)前，白酒行業(yè)正處于新一輪調(diào)整周期，于茅臺(tái)自身而言，通過對(duì)市場(chǎng)的研判，茅臺(tái)方面認(rèn)為，當(dāng)前茅臺(tái)正面臨“三期疊加”形勢(shì)，但茅臺(tái)酒的基本面和需求面沒有發(fā)生改變。

所謂“三期疊加”：一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的調(diào)整期，隨著理性消費(fèi)時(shí)代到來，消費(fèi)迎來新的趨勢(shì)。

二是中觀行業(yè)周期。白酒行業(yè)自身進(jìn)入周期性調(diào)整，正由無序增長(zhǎng)的“熵增”階段，轉(zhuǎn)為消化矛盾問題的“熵減”階段，行業(yè)傳統(tǒng)渠道體系面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三是微觀茅臺(tái)酒自身周期。茅臺(tái)酒具有社交、收藏等多重屬性，這些屬性間具有“此消彼長(zhǎng)”“相互制衡”的運(yùn)動(dòng)周期。

對(duì)此，貴州茅臺(tái)黨委書記、董事長(zhǎng)張德芹在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，茅臺(tái)曾成功穿越了1988年、1998年、2008年、2013年幾輪市場(chǎng)調(diào)整期，這足以說明當(dāng)茅臺(tái)遇到困境時(shí)，自我調(diào)節(jié)、適應(yīng)環(huán)境的能力很強(qiáng)。“目前茅臺(tái)正從消費(fèi)群體、消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變?nèi)胧郑e極打造新的營(yíng)銷模式，相信未來在家庭重要聚會(huì)、消費(fèi)者重要高光時(shí)刻以及國(guó)際市場(chǎng)上，會(huì)看到更多茅臺(tái)酒的身影。”

對(duì)于如何通過自我調(diào)節(jié)機(jī)制穿越周期，貴州茅臺(tái)黨委副書記、代總經(jīng)理王莉從近期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)維度進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

近期舉措，即做好市場(chǎng)營(yíng)銷，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。2024年，在經(jīng)過多輪調(diào)研后，根據(jù)新的市場(chǎng)形勢(shì)，茅臺(tái)提出客群、場(chǎng)景和服務(wù)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”并取得明顯效果。2025年，茅臺(tái)將圍繞“三個(gè)轉(zhuǎn)型”進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品適配、渠道觸達(dá)和服務(wù)升級(jí)，重點(diǎn)解決供需不適配的痛點(diǎn)問題。

在中期舉措層面，茅臺(tái)將聚焦國(guó)際化和年輕化。國(guó)際化戰(zhàn)略重點(diǎn)分“三步走”。從產(chǎn)品出口到產(chǎn)品、服務(wù)、品牌、文化的出海，再到成為一家具有國(guó)際化價(jià)值創(chuàng)造能力的公司。路徑是構(gòu)建文化表達(dá)、產(chǎn)品、渠道、價(jià)格、合規(guī)、政策“六大體系”。其實(shí)，近年來茅臺(tái)國(guó)際化進(jìn)程明顯加速，其2024年國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收首次突破50億，同比增長(zhǎng)19.27%。今年一季度延續(xù)了這一高增態(tài)勢(shì)，以37.53%的同比增幅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.19億。

在年輕化上，茅臺(tái)的重點(diǎn)在于聚焦活力、創(chuàng)新及包容。王莉表示，真正的年輕化是保持對(duì)時(shí)代趨勢(shì)，消費(fèi)者需求變化的洞察力和敏捷性，要用包容的態(tài)度去尊重不同生命階段的獨(dú)特價(jià)值。

長(zhǎng)期舉措，則是構(gòu)建更有韌性的生態(tài)系統(tǒng)。這里提到的“長(zhǎng)期”，既是面向未來的“長(zhǎng)期”，也是立足當(dāng)下的“長(zhǎng)期主義”。用茅臺(tái)的話來說就是，讓茅臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)更有韌性，重點(diǎn)在于深入理解與認(rèn)識(shí)利益相關(guān)方。從要求相關(guān)方到高度重視相關(guān)方感知，從割裂看待到系統(tǒng)平衡各利益相關(guān)方間要求，從而能以“釀造高品質(zhì)生活”的使命凝聚團(tuán)結(jié)各相關(guān)方，持續(xù)構(gòu)建利益共享、情感共連、價(jià)值共創(chuàng)的生態(tài)系統(tǒng)。

整體來看，在當(dāng)前“三期疊加”的形勢(shì)下，茅臺(tái)基于過往應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，通過“近期-中期-長(zhǎng)期”多階段戰(zhàn)略協(xié)同的系統(tǒng)性布局，既展現(xiàn)了其強(qiáng)大的自我調(diào)節(jié)能力與發(fā)展動(dòng)力，也凸顯了企業(yè)跨越周期的發(fā)展韌性與前瞻性戰(zhàn)略定力。同時(shí)，這一系列戰(zhàn)略部署在鞏固其行業(yè)領(lǐng)軍地位的同時(shí)，也為行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了具有借鑒意義的實(shí)踐范例。

正如張德芹在股東大會(huì)上所言，“請(qǐng)大家相信茅臺(tái)的質(zhì)量、文化、根基不會(huì)動(dòng)搖;相信茅臺(tái)的創(chuàng)新能力、自我調(diào)節(jié)能力不會(huì)倒退;相信茅臺(tái)的服務(wù)意識(shí)、服務(wù)能力不會(huì)掉隊(duì)。只要度過這個(gè)周期，就會(huì)讓茅臺(tái)這個(gè)民族品牌煥發(fā)出更加奪目的光彩，進(jìn)而擔(dān)當(dāng)起更大的行業(yè)責(zé)任。”

打好“十四五”收官戰(zhàn)，年度營(yíng)收增幅目標(biāo)9%

當(dāng)前，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未明顯改善，疊加行業(yè)依舊處于價(jià)格倒掛與去庫存周期，為了緩解渠道壓力、優(yōu)化市場(chǎng)秩序，眾多酒企主動(dòng)下調(diào)了2025年度的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌繕?biāo)。

在《2025鎖定個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)，酒企們應(yīng)對(duì)三重壓力的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向》一文中，佳釀網(wǎng)曾指出，各大酒企主動(dòng)下調(diào)目標(biāo)增速，并非是消極防御，而是基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)行為、行業(yè)走勢(shì)，以及對(duì)企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的深度研判。這種偏審慎發(fā)展策略，既是酒企應(yīng)對(duì)外界短期壓力的主動(dòng)出擊，也是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的前奏。

作為行業(yè)領(lǐng)軍品牌，在高基數(shù)背景下，貴州茅臺(tái)也適度調(diào)降了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。在2024年年報(bào)中，貴州茅臺(tái)提出，2025年的營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)目標(biāo)為9%左右。基于2024年1741.44億元的總營(yíng)收基數(shù)，對(duì)應(yīng)2025年總營(yíng)收目標(biāo)預(yù)計(jì)在1898億左右。

在此次股東大會(huì)上，當(dāng)投資者問及這一年度目標(biāo)任務(wù)時(shí)，張德芹表示，茅臺(tái)在這兩年市場(chǎng)環(huán)境背景下要更多練好自己的內(nèi)功，今年保持9%的增長(zhǎng)是權(quán)衡自身要求和發(fā)展環(huán)境因素制定的。“這一發(fā)展目標(biāo)應(yīng)該是可行的，而且我們也會(huì)努力去辦到。”

綜合來看，為了順利完成年度目標(biāo)任務(wù)，茅臺(tái)在2025年將主要做好五項(xiàng)重點(diǎn)工作：一是筑牢主業(yè)發(fā)展根基，鞏固發(fā)展主航道;二是構(gòu)建ESG生態(tài)體系，引領(lǐng)綠色發(fā)展;三是驅(qū)動(dòng)改革創(chuàng)新引擎，激活發(fā)展動(dòng)能;四是塑強(qiáng)品牌文化勢(shì)能，賦能戰(zhàn)略布局;五是守牢發(fā)展底線思維，護(hù)航茅臺(tái)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

其中，在品牌與市場(chǎng)方面，2025年，茅臺(tái)將持續(xù)增強(qiáng)戰(zhàn)略定力、品牌張力和市場(chǎng)活力，做好“三個(gè)轉(zhuǎn)型”，強(qiáng)化渠道協(xié)同、增強(qiáng)消費(fèi)觸達(dá)、促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)化，著力解決“供需不適配”問題，并持續(xù)筑牢系列酒市場(chǎng)基礎(chǔ)，有效提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，茅臺(tái)也將重點(diǎn)從“市場(chǎng)、渠道、服務(wù)、品牌”四端發(fā)力，構(gòu)建“T”型多元化產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)健發(fā)展本土化新渠道商。例如，今年以來，茅臺(tái)已推出多款不同規(guī)格的茅臺(tái)1935新品，并通過招募美團(tuán)、餓了么、抖音等平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商加速布局即時(shí)零售，進(jìn)一步拓展了線上渠道覆蓋等。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為514.43億，同比增長(zhǎng)10.67%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為268.47億，同比增長(zhǎng)11.56%。可以說，以一份兩位數(shù)增長(zhǎng)的成績(jī)單，貴州茅臺(tái)不僅順利實(shí)現(xiàn)了“開門紅”，同時(shí)也為全年業(yè)績(jī)目標(biāo)的達(dá)成奠定了一定基礎(chǔ)。

值得一提的是，在此次股東大會(huì)期間，貴州茅臺(tái)的一項(xiàng)改革舉措也引發(fā)了行業(yè)熱議：往年為股東晚宴提供的標(biāo)配“飛天茅臺(tái)”被替換為“藍(lán)莓果汁”，宴席形式也調(diào)整為自助餐。同時(shí)，相關(guān)話題也一度登上了微博熱搜榜。

其實(shí)，貴州茅臺(tái)這一轉(zhuǎn)變恰逢5月18日新修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》正式實(shí)施，該條例明確規(guī)定工作餐不得提供高檔菜肴及煙酒，顯示出政策層面對(duì)公務(wù)餐飲標(biāo)準(zhǔn)的從嚴(yán)把控。無疑，茅臺(tái)此次調(diào)整與政策導(dǎo)向形成高度呼應(yīng)。

在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，張德芹明確表示，“不管是作為國(guó)有企業(yè)的管理者，還是站在行業(yè)從業(yè)者的角度，我是發(fā)自內(nèi)心地贊成該條例，是時(shí)候讓中國(guó)白酒回歸初心了。”

有業(yè)內(nèi)分析人士指出，作為白酒行業(yè)龍頭，茅臺(tái)主動(dòng)調(diào)整股東大會(huì)議程設(shè)置，既是對(duì)厲行節(jié)約政策的積極響應(yīng)，也是通過示范效應(yīng)推動(dòng)行業(yè)價(jià)值回歸的重要舉措，展現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)在政策執(zhí)行層面的自覺擔(dān)當(dāng)。